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本土玻尿酸难出头,爱美客(300896.SZ)面临产品

消费日报网财经讯 如何把玻尿酸的生意做得像茅台一样赚钱?前有华熙生物(688363.SH)登陆科创板,市值一度高达600亿元,后有爱美客(300896.SZ)借玻尿酸登陆二级市场。

9月9日,深交所披露了爱美客的招股意向书。根据招股书,爱美客计划发行新股股数为3020万股,预计募集资金19.6亿元。用于植入医疗器械生产线二期建设、注射用A型肉毒毒素研发等9个项目。

深耕生物医用软组织修复材料领域,爱美客的核心产品为爱芙莱、宝尼达、嗨体等注射类透明质酸钠相关产品,针对面部、颈部褶皱皮肤的修复。2017年至2019年(以下简称报告期内),上述产品销售收入占主营业务收入比例报告期内均超过99%。掘金医美市场,爱美客业绩表现不俗。报告期内,爱美客的营业收入为2.2亿元、3.2亿元、5.6亿元,净利润为7673.31万元、1.16亿元、2.98亿元。

2020年上半年,爱美客的增速放缓,实现营业总收入为2.42亿元,同比增加0.72%;归属于母公司股东的净利润为1.47亿元,同比增长14.59%。

 

本土品牌能崛起吗?

透明质酸(Hyaluronic Acid,简称 HA)又称玻尿酸,主要应用于医疗美容、护肤品等领域,曾有女明星称其为“上帝的黏土”。

玻尿酸填充等注射类项目热度高居不下,根据全球美学整形外科学会(ISAPS)的资料,2017年全球共进行整形注射类治疗项目857.22万例,其中玻尿酸注射项目达329.83万次,占整体注射类项目比例达38.48%。

本土玻尿酸难出头,爱美客(300896.SZ)面临产品结构单一风险

 

(资料来源:ISAPS,华西证券研究所)

有热度自然有市场,2018年我国透明质酸钠市场规模为 30.7亿元。2014-2018年的年复合增速为15.42%。其中医美填充应用市场占比从28.40%上升到46.42%,成为拉动医药级玻尿酸市场的主要驱动力。

本土玻尿酸难出头,爱美客(300896.SZ)面临产品结构单一风险

 

(资料来源:ISAPS,华西证券研究所)

爱美之心,人皆有之。由此驱动医美市场的蒸蒸日上。根据弗若斯特沙利文分析,受监管的中国医疗美容市场规模在2018年达到1216.7 亿元人民币,并预计在2023年达到3601.3亿元人民币,复合增长率为 24.2%。

但在医美市场,国产品牌仍居后位。由于国产品牌单价较进口品牌产品低,从销售收入分析,进口品牌产品仍占据市场的主导地位。

本土玻尿酸难出头,爱美客(300896.SZ)面临产品结构单一风险

 

(图片来源:公司招股书)

从销售金额看,爱美客占据了8.6%的市场份额;其中韩国的LG和Huons占据了38.7%的市场份额;欧美企业占比为 31.6%;而国产三大企业占比为 22.4%。

本土玻尿酸难出头,爱美客(300896.SZ)面临产品结构单一风险

 

(资料来源:ISAPS,华西证券研究所)

从销量来看,爱美客的销量占得国产三大企业的首位,未来国产继续挤压进口的市场空间,价格战无疑是最大优势。

本土玻尿酸难出头,爱美客(300896.SZ)面临产品结构单一风险

 

(资料来源:Choice,东方财富证券研究所)

根据弗若斯特沙利文分析预测,中国医疗美容透明质酸终端产品市场规模将在2021年超过50亿元人民币,本土品牌占比将达到约30%。

 

产品结构单一 向肉毒进军

爱美客目前的营收主力为爱芙莱和嗨体。报告期内,两者的营收合计占总营收的比例约为80%。

本土玻尿酸难出头,爱美客(300896.SZ)面临产品结构单一风险

 

(图片来源:公司招股书)

专注于软组织修复材料领域,虽然使得爱美客具有一定的产品技术优势,但同样让公司面临产品结构相对单一的风险。

同行业的华熙生物,布局玻尿酸全产业链。其中,玻尿酸原料全球龙头,市占率高达40%;玻尿酸填充剂增长迅速;次抛玻尿酸原液为拳头产品,开始加码C端功能性护肤品发展,有效防范风险。

另外,昊海生物科技则以眼科产品为主,产品分布较为均衡。2019年眼科产品营收占比为44.49%;玻尿酸等创面护理产品占比为19%;骨科产品为22.4%。

相比而言,专注玻尿酸注射类产品的爱美客,经营风险较大。因为在玻尿酸注射类产品领域,爱美客与上述同行的差距并不大。根据弗若斯特沙利文分析,2018年爱美客、昊海生物、华熙生物的市占率分别为8.6%、7.2%、6.6%,并不明显差距。

爱美客若想在市占率上遥遥领先,只能不停研发新的产品。目前该公司在研产品类别主要为医疗器械和生物药品。其中A型肉毒毒素处于临床试验阶段。

本土玻尿酸难出头,爱美客(300896.SZ)面临产品结构单一风险

 

(图片来源:公司招股书)

肉毒素市场广阔,根据美国透明市场研究(TransparencyMarket Research)公司的数据,2017年全球肉毒毒素市场规模约为45.27亿美元,预计至2026年将达到87.19亿美元,2017-2026年CAGR将达7.6%。我国正规渠道肉毒素市场规模约在10-15亿元之间。

但目前的肉毒素市场早有大佬林立,销售产品有Allergan(Botox)和兰州所(衡力),其中 Allergan 占有近70%的市场份额,占据主要的市场地位,且其主要定位高端人群,定价一般在“衡力”的2倍左右。

无独有偶,华熙生物同样在肉毒素端发力。其全资子公司钜朗有限公司与韩国上市公司Medytox Inc.各自持股50%,成立Medybloom Limited.该公司拥有Medytox 旗下特定注射用A型肉毒毒素及其他医疗美容产品(代理产品)。2019年,双方拟共同按持股比例向 Medybloom各增资1700万港币,共计3400万港币,用于支持 Medybloom 的进一步发展。

前有大佬当道,后有同行觊觎,爱美客想要通过肉毒素拓宽产品类别,分散经营风险,恐怕难度不小。

获得上市入场券,爱美客站在新的起点。但是产品单一的风险,也将面临资本市场投资者的持续拷问。